Cálculo do preço teórico do Índice futuro Bovespa durante o leilão de abertura

Cálculo do preço teórico do Índice futuro Bovespa durante o leilão de abertura

1)      Regras: (baixado de Regras de pregão disponível em www.bmfbovespa.com.br)

“2.  Regras do Fixing

2.1.Critérios de Formação de Preço

2.1.1. Primeiro critério

 O preço atribuído ao leilão será aquele ao qual a maior quantidade de contratos é negociada.

2.1.2. Segundo critério

Havendo empate no 1º critério (ou seja, havendo dois ou mais preços para os quais a mesma quantidade máxima de contratos é negociada), selecionam-se os preços que geram o menor desequilíbrio na compra e o menor desequilíbrio na venda e, no intervalo entre eles, toma-se como preço teórico o mais próximo do preço do último negócio ou, na ausência deste, o mais próximo do preço de ajuste, com arredondamento para adequação ao tick size.

2.1.3. Terceiro critério

 Havendo empate no 1º e no 2º critérios (ou seja, (i) havendo dois ou mais preços para os quais a mesma quantidade máxima de contratos é negociada e (ii) havendo dois ou mais preços para os quais o mesmo desequilíbrio mínimo em pontas opostas é gerado), atribui-se ao leilão o preço (igual ou entre os preços geradores do empate no 2º critério) mais próximo do preço do último negócio ou, na ausência deste, o mais próximo do preço de ajuste, com arredondamento para adequação ao tick size

2.2.Prioridade

 Para o fechamento de negócios no momento da abertura do leilão, o sistema eletrônico de negociação adotará a seguinte prioridade para as ofertas: ofertas limitadas por ordem de preço (quem paga mais compra primeiro e quem vende por menos vende primeiro) e sequência cronológica de registro das ofertas.

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Leilão de abertura do dia 16/08/2016

O Ajuste do dia anterior do INDQ16 foi 59.199 pontos.

2)      Explicação do fixing:

2.1)  08:56:42 – Neste horário foram colocadas as primeiras ofertas de compra e venda do contrato futuro. Há uma disparidade muito grande em relação à melhor oferta de compra (57.000) e de venda (58.775) em relação ao ajuste anterior (59.199). Não há, nesse momento, condições para formação do preço teórico, uma vez que não existe ordem de venda para negociar no melhor preço de compra, assim como não há oferta de compra para negociar no melhor preço de venda.

2.2)  08:56:49 – Nesse horário vemos que ainda não há casamento entre ordens de compra e de venda, embora já se tenham mais ordens no livro de ofertas.

2.3) 08:57:04 – Aqui temos o primeiro preço teórico do leilão. A XP está com uma ordem de venda de 30 contratos a 58.775 e a Capital Markets está com uma oferta de compra acima da ordem de venda da XP, 58.800 (50 contratos). Pelo primeiro critério das regras, o maior lote que está participando do preço teórico é de 50 contratos e assim o preço teórico será de 58.800 pontos.

2.4)  09:00:00 – A Votorantim colocou uma ordem de compra de 50 contratos a 58.850 pontos. Pela primeira regra, 50 contratos é o maior lote (assim como em 58.800), entretanto, pela segunda regra, 58.850 está mais próximo do ajuste (59.199) que 58.800, assim, o preço teórico passa a ser 58.850. Como se pode ver na parte consolidada dos preços (parte esquerda da figura), existem 90 lotes que estão no livro para serem negociados a 58.850 na compra (no preço teórico). Isso significa que as ordens de compra (assinaladas em amarelo) serão executadas a 58.850 até a melhor oferta de venda abaixo ou igual a este valor (assinaladas em verde). Como há uma discrepância na quantidade dos lotes (90 para compra e 55 para venda), todos os 55 lotes de venda serão executados a 58.850, entretanto nem todos os 90 lotes da compra a 58.850 serão executados por não haver lotes suficientes na venda.

2.5)  09:00:25 – Houve alteração no preço teórico o que acarretou na prorrogação do leilão. Agora o preço teórico é de 58.905, pois o maior lote mais próximo do ajuste (59.199) são de 50 contratos de compra do Goldman. Com isso, as ordens da Tullett de compra de 5 a 59.090 e a do BTG de 15 a 58.920 serão executados no preço de 58.905.

2.6) 09:00:52 (no instante imediatamente anterior antes de encerrar o leilão) – Houve novamente alteração no preço teórico do índice futuro, e assim o leilão estava na fase randômica para início das negociações. Nesse instante, vemos que o Goldman melhorou sua oferta de 50 contratos na compra para 58.915 e entraram mais participantes com um preço melhor que ele, totalizando 145 lotes na compra (em amarelo) e 120 lotes na venda no preço de 58.915(em verde).

Esse é o instante imediatamente anterior ao início das negociações. Pela figura a seguir, do times and trades, podemos perceber a ordem em que foram executadas as ofertas. Conforme a regra de prioridade (quem paga mais compra primeiro e quem vende mais barato vende primeiro), podemos concluir que a primeira ordem executada do dia será da XP comprando a 58.915 (com a oferta de compra de 10 contratos a 59.410) e outra oferta da XP vendendo 5 a 55.525. Em seguida, os 5 contratos restantes da compra a 59.410 fecharão negócio com os 5 da Plural (venda a 55.525) no mesmo preço do leilão (58.915). A Plural colocou a oferta depois da XP, por isso ela está na fila para ser executada, conforme o critério de prioridade (pode-se ver pela figura das 09:00:00 que ordem da XP já existe, porém a da Plural não).

 Como há um desequilíbrio de quantidade de compras (145) para a quantidade de vendas (120), todos os 120 lotes na venda serão executados a 58.915, dentro do leilão, entretanto ainda restarão 25 lotes na compra pelo Goldman (da ordem inicial de 50 contratos). Pelo times and trades abaixo, estão assinalados em amarelo os lotes negociados dentro do leilão e acima já estão as negociações normais dentro do pregão, sendo que os 15 lotes da XP na venda a 58.910 são os últimos a serem executados dentro do leilão, com 15 contratos do Goldman na venda (da ordem original de 50 contratos). Após isso, a UBS (que não estava participando do leilão), vendeu 5 + 5 contratos para o Goldman, que havia ficado com compra residual de 50-5-5-15=25 contratos. Assim, o lote do Goldman (original de 50 contratos) na compra foi para 15 contratos, cujo saldo residual foi executado às 09:00:54 pela Plural vendendo 10+5 contratos.